Short Strangle
Venda de call OTM e put OTM: menos crédito que o straddle em troca de uma zona de rentabilidade muito mais larga e de um gama mais administrável.
Diagrama de Lucro / Prejuízo
Short Strangle no vencimento
O que é esta estratégia?
O Short Strangle vende uma call fora do dinheiro e uma put fora do dinheiro com o mesmo vencimento, deixando uma faixa entre os dois strikes dentro da qual a posição atinge seu ganho máximo. É a estrutura de venda de prêmio por excelência entre operadores que gerem carteiras de volatilidade, e sua vantagem em relação ao straddle é de margem: a zona de rentabilidade é consideravelmente mais larga, o gama é menos agressivo e a posição perdoa movimentos moderados sem necessidade de intervenção.
O crédito recebido é menor que em um straddle porque as opções fora do dinheiro valem menos, mas, em troca, a probabilidade de que ambas expirem sem valor é substancialmente maior. A seleção habitual coloca cada perna em um delta entre 0,16 e 0,30, o que corresponde aproximadamente a uma probabilidade de 70-84% de que essa perna expire sem valor. Combinando as duas, a probabilidade de que a estrutura completa termine com o ganho máximo costuma ficar entre 55% e 70%, e a probabilidade de terminar com algum lucro é bem superior.
O risco continua indefinido: ilimitado na alta e muito grande na baixa. A diferença em relação ao straddle não é de natureza, mas de grau, e isso exige a mesma disciplina: ativos-objeto líquidos, IV Rank elevado que justifique a venda, tamanho reduzido, ausência de catalisadores antes do vencimento e regras de saída por escrito. A versão de risco definido desta mesma ideia é o Iron Condor, que compra asas de proteção em troca de parte do crédito e é a opção correta para a maioria das contas.
Montagem
| Ação | Instrumento | Strike | Vencimento | Exemplo |
|---|---|---|---|---|
| VENDER | 1 Put (OTM) | Delta 0,16-0,30 | 30-45 DTE | -1 XYZ 90 Put |
| VENDER | 1 Call (OTM) | Delta 0,16-0,30 | Mesmo venc. | -1 XYZ 110 Call |
Exemplo
Cenário: XYZ a $100 com IV Rank 62, sem eventos até depois do vencimento. Você vende o strangle 90/110 com 40 dias até o vencimento, com as duas pernas em delta 0,20.
- Put Vendida (OTM) -1 XYZ 90 Put @ $1,55
- Call Vendida (OTM) -1 XYZ 110 Call @ $1,45
- Crédito Total $300 ((1,55 + 1,45) × 100)
- Ganho Máximo $300 (se XYZ fechar entre 90 e 110)
- Perda Máxima Ilimitada na alta; $8.700 se XYZ cair a zero
- Break-Even Inferior $87,00 (90 − 3,00)
- Break-Even Superior $113,00 (110 + 3,00)
- Zona de rentabilidade De $87 a $113 — um percurso tolerado de 26%
- Objetivo de gestão Recomprar a $150 (50% do crédito) e fechar
- Limite de perda Fechar se a recompra custar $600 (duas vezes o crédito)
As Gregas
Com as duas pernas em delta semelhante, a posição nasce neutra. Como os strikes estão afastados, o gama é menor e a neutralidade se mantém diante de movimentos moderados, ao contrário do straddle.
O valor extrínseco das duas pernas se corrói a seu favor todos os dias. É menor em termos absolutos que em um straddle, mas também é menor o risco assumido por unidade de crédito.
Uma compressão da volatilidade implícita barateia a recompra e gera lucro sem que o preço se mova. É o motor principal da estrutura quando aberta com IV Rank alto.
Menor que em um straddle enquanto o preço estiver dentro da faixa. Dispara se o ativo-objeto se aproximar de qualquer um dos strikes, e esse é o momento de fazer a gestão.
Gestão da Posição
- 01 Feche com 50% do crédito Recomprar a estrutura quando ela vale metade do que você recebeu costuma acontecer em bem menos da metade do tempo. Isso multiplica o rendimento por dia de capital empregado e evita o trecho final de risco máximo de gama.
- 02 Faça a gestão aos 21 dias Com menos de três semanas para o vencimento, o gama faz a posição se mover rápido demais. Fechar ou rolar para um vencimento posterior nesse ponto é a regra que mais evita grandes perdas.
- 03 Role a perna não ameaçada Se o preço se aproximar de um strike, mover a perna contrária em direção ao dinheiro cobra crédito adicional e melhora o ponto de equilíbrio ameaçado. Recentraliza a posição, mas aumenta o risco do lado que ia bem: use com critério, não de forma automática.
- 04 Role no tempo por crédito líquido Se a tese continua viva e só o timing falhou, rolar as duas pernas para um vencimento posterior recebendo crédito adicional compra tempo e melhora os break-even. Rolar pagando é aumentar uma aposta perdedora.
- 05 Dimensione pelo pior cenário Calcule quanto você perde com um movimento de 20% contra, não com um de 5%. Se esse valor não for suportável, reduza contratos antes de abrir, não depois.