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Avançada

Butterfly Spread

Estrutura de 3 strikes com opções compradas e vendidas alternadas para o ganho máximo no strike do meio.

Ganho máximoDiferença entre strikes - débito
Perda máximaDébito pago (limitado)
Break-evenStrike inferior + débito / strike superior - débito
TipoDébito Líquido
Ambiente de IV idealIV alta (IV Rank ≥ 50) — você vende prêmio caro e ganha com a compressão da volatilidade

Diagrama de Lucro / Prejuízo

Call Butterfly Spread no vencimento

Long Short x2 Long Lucro Máx Perda Máx

O que é esta estratégia?

O Butterfly Spread é uma estratégia de 3 strikes que cria uma forma característica de "barraca" (tent shape) no diagrama de P&L. É montado adquirindo 1 opção ITM ou ATM, vendendo 2 opções no strike do meio e adquirindo 1 opção OTM do mesmo tipo. Todas as opções vencem na mesma data. É uma estratégia neutra que busca o ganho máximo quando o preço termina exatamente no strike do meio no vencimento.

O atrativo do Butterfly Spread é que o risco é totalmente definido e limitado. O máximo que você pode perder é o débito líquido pago (o custo das opções compradas menos o crédito recebido pelas vendidas). O máximo que você pode ganhar é a largura do spread menos o débito pago. Isso o torna excelente para operadores que buscam risco limitado com um ganho limitado, mas previsível.

O Butterfly Spread é ideal para mercados laterais ou para quando você espera que o preço fique perto do nível atual. Funciona melhor quando aberto com a volatilidade implícita elevada, porque o prêmio mais rico das duas opções vendidas reduz o débito líquido. É uma estratégia de theta positivo, que se beneficia da passagem do tempo. Muitos operadores profissionais usam butterfly spreads como estratégia recorrente, especialmente em índices como o SPY.

Montagem

AçãoInstrumentoStrikeVencimentoExemplo
COMPRAR1 CallITM ou ATM30-45 DTE+1 SPY Aug 425 Call
VENDER2 CallsATM (strike do meio)30-45 DTE-2 SPY Aug 430 Call
COMPRAR1 CallOTM30-45 DTE+1 SPY Aug 435 Call

Exemplo

Cenário: SPY cotado a $430. Você espera que ele fique perto desse nível nos próximos 30 dias.

  • Call Comprada (425) +1 SPY Aug 425 Call @ $6.50
  • Calls Vendidas (430) -2 SPY Aug 430 Call @ $4.00 cada
  • Call Comprada (435) +1 SPY Aug 435 Call @ $2.25
  • Débito Líquido $75 (650 + 225 - 800)
  • Ganho Máximo $425 (largura de 5 pontos × 100 - $75 de débito)
  • Perda Máxima $75 (débito pago)
  • Pontos de Equilíbrio $425.75 e $434.25 (strike inferior + débito e strike superior - débito)
  • Ganho se SPY = $430 $425 (ganho máximo)

As Gregas

δDelta — Neutro

O delta fica perto de zero no strike do meio, onde você espera que o preço esteja. Exposição equilibrada nas duas direções.

θTheta — Fortemente Positivo

O theta é seu amigo nos butterfly spreads. Você ganha a cada dia, especialmente nos últimos 7 dias, se estiver perto do centro.

νVega — Negativo

A volatilidade em queda beneficia a posição. Você prefere IV em queda, ou seja, uma contração da volatilidade.

γGama — Negativo

O gama é negativo no strike do meio, o que significa que movimentos em qualquer direção prejudicam levemente a posição.

Gestão da Posição

  1. 01
    Feche ao Atingir 75% do Ganho Não espere o vencimento. Se a posição chegar a $318 de lucro, de um ganho máximo de $425, feche e repita. Evite ajustes desnecessários.
  2. 02
    Monitore o Preço em Relação aos Strikes Se o preço se afastar significativamente do strike do meio, seu ganho diminui. Considere fechar se tiver uma perda de 25-30% do débito.
  3. 03
    Aproveite os Últimos Dias Nos últimos 3-7 dias antes do vencimento, o theta acelera tremendamente. Se você estiver perto do centro, a posição ganhará rapidamente.
  4. 04
    Ajuste se o Preço se Afastar Se o SPY se afastar significativamente de $430 (digamos, para $420 ou $440), considere fechar e abrir um novo butterfly num intervalo mais alcançável.
  5. 05
    Considere um Butterfly "Largo" Em vez de spreads de $5, alguns operadores usam spreads de $10 para ter um ganho máximo maior e uma zona de lucro mais larga, ao custo de um débito maior. Ajuste a largura ao intervalo esperado.

Perguntas Frequentes

Qual é o seu principal atrativo?
A relação entre risco e retorno. Paga-se um débito pequeno em troca de um ganho máximo que pode multiplicá-lo várias vezes se o ativo-objeto terminar no strike central. É uma aposta de baixa probabilidade e alto retorno sobre um nível específico.
Quando convém abri-la?
Quando existe uma convicção clara sobre um nível — um suporte, uma resistência, um preço de fusão — e a volatilidade implícita está alta. Com volatilidade baixa, o débito não cai o suficiente para que a relação compense.
Quanto tempo antes do vencimento ela é aberta?
O habitual é entre 21 e 45 dias. Antes desse prazo a borboleta quase não se mexe, porque precisa que o decaimento temporal faça seu trabalho sobre as opções vendidas do centro. Seu valor se concentra nas duas últimas semanas.
Dá para montá-la com calls ou com puts indistintamente?
Sim: pela paridade put-call, uma borboleta de calls e uma de puts com os mesmos strikes têm um perfil de resultado praticamente idêntico. A escolha se faz pela liquidez e pela comodidade operacional, preferindo o lado da cadeia com spreads bid-ask mais estreitos.