Jade Lizard
Put vendido más call spread vendido, calibrados para que el crédito supere la anchura del call spread y desaparezca el riesgo al alza.
Diagrama de Ganancia / Pérdida
Jade Lizard al vencimiento
¿Qué es esta estrategia?
El Jade Lizard combina un put vendido con un call spread vendido: se vende un put fuera del dinero, se vende una call fuera del dinero y se compra otra call más arriba como protección. La particularidad que define la estructura es una condición aritmética: el <strong>crédito neto cobrado debe superar la anchura del call spread</strong>. Cuando se cumple, la posición no puede perder dinero por arriba, por mucho que suba el subyacente, porque la pérdida máxima del call spread queda íntegramente cubierta por la prima recibida.
El resultado es un perfil de tres tramos. Si el precio termina entre el put vendido y la call vendida, se conserva el crédito completo, que es la ganancia máxima. Si termina por encima de la call comprada, el call spread alcanza su pérdida máxima pero el crédito la absorbe y aún queda un beneficio pequeño. Y si el precio cae por debajo del put vendido, empiezan las pérdidas, que crecen igual que en cualquier put vendido y solo están acotadas por el hecho de que el precio no puede bajar de cero.
El Jade Lizard es una estructura para operadores alcistas o neutrales que quieren cobrar prima elevada eliminando por completo un lado del riesgo. Funciona especialmente bien cuando el <strong>skew de put</strong> está pronunciado —los puts caros respecto a las calls—, porque es ese skew el que permite cobrar crédito suficiente para cubrir la anchura del call spread. Toda la gestión debe concentrarse en el lado bajista, que es donde vive el riesgo real.
Construcción
| Acción | Instrumento | Strike | Vencimiento | Ejemplo |
|---|---|---|---|---|
| VENDER | 1 Put (OTM) | Delta 0,20-0,30 | 30-45 DTE | -1 IWM 205 Put |
| VENDER | 1 Call (OTM) | Por encima del precio | Mismo venc. | -1 IWM 220 Call |
| COMPRAR | 1 Call (OTM) | Anchura estrecha sobre la vendida | Mismo venc. | +1 IWM 225 Call |
Ejemplo
Escenario: IWM a $210, alcista o neutral, IV Rank 61 con skew de put pronunciado. El call spread se elige estrecho para que el crédito lo supere.
- Put Vendido (205) -1 IWM 205 Put @ $4,20
- Call Vendida (220) -1 IWM 220 Call @ $3,10
- Call Comprada (225) +1 IWM 225 Call @ $1,60
- Crédito Neto +$570 (4,20 + 3,10 − 1,60 × 100)
- Anchura del Call Spread $500 (225 − 220 × 100)
- Condición del Jade Lizard Crédito $570 > anchura $500 ✓ — sin riesgo al alza
- Ganancia Máxima $570 (si IWM cierra entre 205 y 220)
- Ganancia si IWM > 225 $70 (crédito 570 − anchura 500) — el mínimo garantizado al alza
- Pérdida Máxima $19.930 (205 − 5,70 × 100), si IWM cae a cero
- Punto de Equilibrio $199,30 (205 − 5,70) — solo existe a la baja
- Escenario: IWM a $190 El put vale $1.500; menos el crédito, pérdida neta de $930
Las Griegas
El put vendido aporta delta positivo y el call spread vendido aporta delta negativo, pero de menor magnitud al estar más lejos del dinero. El neto es claramente alcista.
Dos de las tres patas están vendidas y son las que más valor extrínseco tienen. El decaimiento diario trabaja a favor mientras el precio se mantenga por encima del put.
Posición vendedora neta de volatilidad. Una compresión de la IV abarata recomprar la estructura y produce beneficio; una expansión la perjudica, sobre todo por el lado del put.
El riesgo gamma se concentra en el put vendido. Por arriba, el call spread acota la aceleración, así que la gamma deja de ser un problema una vez superada la call comprada.
Gestión de la posición
- 01 Comprueba la condición antes de enviar la orden Suma las tres primas y compárala con la anchura del call spread. Si el crédito no la supera, ajusta strikes o descarta la operación: sin esa desigualdad, la estructura pierde su razón de ser.
- 02 Cierra al 50% del crédito Como en cualquier estructura de crédito, recomprar cuando vale la mitad de lo cobrado suele conseguirse en bastante menos de la mitad del tiempo y evita el tramo final de riesgo gamma.
- 03 Gestiona solo el lado del put El call spread no necesita atención: su peor caso ya está pagado por el crédito. Concentra las alertas y las decisiones en el strike del put vendido.
- 04 Rola el put por crédito neto Si el precio cae hacia el put vendido y la tesis sigue viva, rolar a un vencimiento posterior y strike inferior cobrando crédito adicional mejora el punto de equilibrio. Rolar pagando es aumentar una apuesta perdedora.
- 05 Acepta la asignación si el subyacente te interesa Si te asignan el put, compras 100 acciones al strike menos el crédito cobrado. Es un resultado aceptable siempre que hayas elegido un subyacente que quisieras tener a ese precio.