Doble Calendario
Combinación de un calendario de puts y un calendario de calls en dos strikes distintos para ganar de theta y de una subida de volatilidad mientras el precio se mantiene en un rango.
Diagrama de Ganancia / Pérdida
Doble Calendario al vencimiento corto
¿Qué es esta estrategia?
El Doble Calendario combina dos calendar spreads simultáneos alrededor del precio actual: un calendario de puts en un strike por debajo del subyacente y un calendario de calls en un strike por encima. En cada calendario se vende la opción de corto plazo y se compra la de largo plazo sobre el mismo strike, de modo que la posición es un débito neto que gana valor a medida que las opciones cortas decaen más rápido que las largas. Es, en esencia, la versión de calendario del Iron Condor: un rango amplio de rentabilidad con dos picos de ganancia en torno a los strikes elegidos.
A diferencia del Double Diagonal —donde cada pierna usa strikes distintos—, en el Doble Calendario las dos opciones de cada lado comparten strike y solo difieren en vencimiento. Esto le da un perfil claramente vega positivo: como las opciones largas de mayor plazo tienen más vega que las cortas, la posición se beneficia cuando la volatilidad implícita sube y sufre cuando cae (IV crush). Su motor de ganancia es doble: el paso del tiempo (theta positiva) sobre las piernas cortas y una expansión de la volatilidad sobre las piernas largas.
Es una estrategia neutral, ideal para entornos de volatilidad implícita baja que se espera que aumente, con el precio moviéndose poco y quedando entre los dos strikes al vencimiento de las opciones cortas. Requiere capital moderado y gestión activa cerca del vencimiento corto. Ofrece un rango de rentabilidad más ancho que un calendario simple, pero es más sensible a movimientos bruscos del subyacente y a caídas de volatilidad.
Construcción
| Acción | Instrumento | Strike | Vencimiento | Ejemplo |
|---|---|---|---|---|
| VENDER | 1 Put (Corto) | OTM (por debajo) | 30 DTE | -1 SPY Mar 420 Put |
| COMPRAR | 1 Put (Largo) | Mismo strike | 60 DTE | +1 SPY Jun 420 Put |
| VENDER | 1 Call (Corto) | OTM (por encima) | 30 DTE | -1 SPY Mar 430 Call |
| COMPRAR | 1 Call (Largo) | Mismo strike | 60 DTE | +1 SPY Jun 430 Call |
Ejemplo
Escenario: SPY a $425 con volatilidad implícita baja que esperas que suba. Buscas ganar de theta y de una expansión de la volatilidad mientras el precio permanece entre 420 y 430.
- Put Vendida (Marzo) -1 SPY Mar 420 Put @ $2.50
- Put Comprada (Junio) +1 SPY Jun 420 Put @ $4.00
- Call Vendida (Marzo) -1 SPY Mar 430 Call @ $2.30
- Call Comprada (Junio) +1 SPY Jun 430 Call @ $3.80
- Débito Neto Total $300 ((4.00-2.50)+(3.80-2.30) × 100)
- Ganancia Máxima Cerca de los strikes al vencimiento corto (variable)
- Pérdida Máxima $300 (débito neto pagado)
- Zona Óptima Precio entre $420 y $430 en el vencimiento de Marzo
Las Griegas
Las deltas de los calendarios de call y put se compensan alrededor del precio actual. Pequeños movimientos apenas afectan el P&L.
Las dos piernas cortas decaen más rápido que las largas. El paso del tiempo suma valor mientras el precio se mantenga en el rango.
Las opciones largas de mayor plazo dominan la vega neta. Una subida de la volatilidad implícita beneficia la posición; una caída (IV crush) la perjudica.
La gamma corta domina cerca del vencimiento corto. Movimientos grandes y rápidos del subyacente generan pérdidas.
Gestión de la posición
- 01 Ajusta los Strikes al Rango Esperado Coloca el strike del put y del call en los extremos del rango donde crees que se moverá el precio. Cuanto más separados, más ancho el rango de rentabilidad pero menor la ganancia máxima.
- 02 Vigila Ambas Piernas Cortas Cerca del vencimiento corto, cierra la pierna corta que esté ganando y deja expirar la que siga OTM. Gestiona cada calendario de forma independiente.
- 03 Rueda las Cortas para Extender Si la tesis sigue vigente, rueda las opciones cortas al siguiente ciclo de vencimiento para seguir cobrando theta contra las largas que aún conservas.
- 04 Toma Ganancias a 50% No busques el máximo teórico. Si alcanzas 50-75% de la ganancia potencial, cierra la posición completa para asegurar el resultado.
- 05 Define Límites de Movimiento Establece un stop si el precio se aleja demasiado de los strikes o si la volatilidad implícita colapsa. Ambos escenarios erosionan la ventaja de theta.