Fora do Dinheiro (OTM)
Definição e usos das opções que não têm valor intrínseco
O que Significa Estar Fora do Dinheiro (OTM)?
Uma opção está "fora do dinheiro" (out of the money, OTM) quando o preço atual do ativo-objeto não lhe daria valor intrínseco se ela fosse exercida neste momento. Para uma call, isso significa que o preço do ativo está ABAIXO do strike. Para uma put, significa que o preço do ativo está ACIMA do strike. Por exemplo, se XYZ está cotada a $100, uma call de $110 está OTM (a ação precisaria subir mais $10 para que ela tivesse valor intrínseco). Se XYZ está cotada a $100, uma put de $90 está OTM (a ação precisaria cair $10 para que ela tivesse valor intrínseco). As opções OTM não têm valor intrínseco; seu valor é composto inteiramente de valor extrínseco (valor de tempo). As opções OTM são as mais baratas de qualquer vencimento porque precisam que o mercado se mova significativamente para ganhar valor. No entanto, se o mercado se mover a seu favor, elas podem gerar grandes retornos percentuais, porque a alavancagem é maior.
Moneyness e Probabilidade nas Opções OTM
O quanto uma opção está "fora do dinheiro" costuma ser medido em dólares ou em desvios-padrão. Uma call de strike $105 quando o preço é $100 está "1 strike" OTM, o que normalmente equivale a 0.5-1 desvio-padrão, dependendo da volatilidade. Uma call de strike $110 está "2 strikes" ou 1-2 desvios-padrão OTM. Quanto mais OTM está uma opção, menor é a probabilidade de que ela vença ITM. Uma opção 1-2 strikes OTM pode ter uma probabilidade de 30-40% de vencer ITM. Uma opção 3+ strikes OTM pode ter menos de 15% de probabilidade. As probabilidades afetam os preços: as opções muito OTM (muitos strikes de distância) são muito baratas. Os compradores de opções OTM estão, na prática, apostando contra probabilidades desfavoráveis, mas, se ganham, obtêm retornos enormes. Os vendedores de opções OTM estão apostando a favor das probabilidades altas, ganhando quantias pequenas com muita regularidade.
Estratégias de Compra de Opções OTM
Os compradores de opções OTM buscam "apostas" especulativas baratas em movimentos de preço. A vantagem é que o preço de entrada é baixo, muitas vezes de apenas alguns centavos. Se o mercado se mover favoravelmente, o retorno percentual pode ser enorme; uma opção de $0.10 que sobe para $0.50 é um retorno de 400%. A desvantagem é que a maioria das operações perde dinheiro; se você investe em 10 opções OTM, 7-8 podem vencer sem valor. Os compradores de opções OTM precisam que o mercado se mova RÁPIDO para que a opção acumule ganho enquanto ainda tem valor de tempo. Esperar até o vencimento para que uma opção OTM dê lucro costuma ser má ideia, porque o decaimento do theta será drástico. A maioria dos compradores de opções OTM tem um plano para encerrar rapidamente se a operação não andar dentro de um certo período. Comprar opções OTM é, dentro do mundo das opções, o equivalente a uma aposta especulativa: atraente, mas arriscada.
Estratégias de Venda de Opções OTM
Os vendedores de opções OTM estão apostando que a opção vai vencer sem valor. Vender uma call OTM é apostar que o preço não vai subir tanto quanto o strike sugere. Vender uma put OTM é apostar que o preço não vai cair tanto quanto o strike sugere. A vantagem de vender OTM é a alta probabilidade de sucesso; uma opção 2 strikes OTM pode vencer sem valor 60-70% das vezes. A desvantagem é que o prêmio recebido é pequeno, porque o risco percebido é baixo. Vender opções OTM é uma estratégia de "mil pequenos cortes" ao contrário: você realiza muitos ganhos pequenos que se somam. É muito popular entre vendedores de opções profissionais que entendem de gestão de risco. O risco é que, se o mercado se mover violentamente contra você, você pode ser exercido ou enfrentar perdas muito grandes. Os vendedores de opções muito OTM geralmente estão apostando na reversão à média: que o preço voltará para a sua média, afastando-se do strike que estão vendendo.
OTM em Travas e Estratégias Complexas
As opções OTM são usadas com frequência em travas (spreads). Uma trava de alta com calls (bull call spread) compra uma call (normalmente ATM ou levemente ITM) e vende outra call mais OTM: é uma estrutura de débito que limita tanto o custo quanto o ganho. Uma trava de baixa com puts (bear put spread) compra uma put e vende outra put mais OTM, também no débito. Suas versões de crédito são as inversas: a trava de baixa com calls (bear call spread) vende a call mais próxima e compra uma mais OTM, e a trava de alta com puts (bull put spread) vende a put mais próxima e compra uma mais OTM; nessas duas, recebe-se prêmio. Essas travas têm probabilidades de sucesso mais altas que as posições simples. As opções OTM também são usadas em estratégias de "iron condor", nas quais você vende ao mesmo tempo uma call e uma put OTM (protegidas por outra call e outra put ainda mais OTM) para receber prêmio dos dois lados. A ideia é que ambas as opções vençam sem valor, permitindo que o trader fique com todo o prêmio recebido. As opções OTM também são o componente básico de muitas estratégias de volatilidade, em que o trader aposta na magnitude do movimento de preço, e não na direção. Entender o comportamento das opções OTM é crítico para montar travas eficazes e administrar o risco da estratégia como um todo.