O que são Opções e Como Funcionam
ES: ¿Qué son las Opciones y Cómo Funcionan? EN: What Are Options and How Do They Work
O contrato que dá o direito de comprar ou vender um ativo a um preço fixado: seus quatro parâmetros, as quatro posições básicas e o que faz com que ele valha o que vale.
A definição e por que ela existe
Uma opção é um contrato que concede ao seu comprador o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo a um preço determinado antes de uma data determinada. O vendedor da opção assume a obrigação complementar: se o comprador exercer, ele deve cumprir. Em troca de assumi-la, recebe um prêmio antecipadamente. Essa assimetria — direito para um, obrigação para o outro, prêmio como compensação — é toda a estrutura do instrumento. A analogia mais útil é a do sinal em uma compra e venda de imóvel: você paga uma quantia para reservar o direito de comprar a um preço combinado; se for conveniente, você exerce; se não, perde o sinal e nada mais.
Os quatro parâmetros que definem um contrato
Qualquer opção fica completamente descrita por quatro dados. O ativo-objeto: sobre qual ativo ela é lançada — uma ação, um índice, um futuro, um ETF. O tipo: call se dá o direito de comprar, put se dá o direito de vender. O preço de exercício, ou strike: o preço pelo qual será possível comprar ou vender. E o vencimento: a data em que o direito expira. A isso se soma um detalhe de tamanho que é preciso internalizar desde o início: em ações americanas, um contrato controla 100 ações, de modo que um prêmio cotado a 2,50 custa, na verdade, 250 dólares.
As quatro posições básicas
Com dois tipos de opção e dois lados do contrato, existem exatamente quatro posições elementares, e todas as estruturas complexas são combinações delas. Comprar uma call: aposta de alta com perda limitada ao prêmio e ganho potencialmente ilimitado. Vender uma call: recebe o prêmio, ganha se o preço não subir e assume uma perda teoricamente ilimitada se ele subir muito. Comprar uma put: aposta de baixa ou seguro para uma carteira, com perda limitada ao prêmio. Vender uma put: recebe o prêmio, ganha se o preço não cair e se compromete a comprar o ativo pelo strike se ele cair. A regra que organiza as quatro é simples: quem compra tem risco definido; quem vende tem receita definida.
Do que o preço é feito
O prêmio de uma opção se decompõe em duas partes que convém sempre distinguir. O valor intrínseco é o que ela valeria se vencesse agora mesmo: para uma call, o preço do ativo-objeto menos o strike, ou zero se o resultado for negativo. O valor extrínseco é todo o resto, e é o que se paga pela possibilidade de que as coisas melhorem antes do vencimento. Esse extrínseco depende de três fatores: o tempo restante — mais tempo, mais possibilidades —, a volatilidade implícita — quanto se espera que o ativo se mova — e, em menor medida, as taxas de juros e os dividendos. O extrínseco se desgasta até desaparecer no vencimento, e esse desgaste é a fonte tanto do principal risco de quem compra quanto da principal receita de quem vende.
Dentro, no e fora do dinheiro
A relação entre o strike e o preço do ativo-objeto determina o estado da opção e quase todo o seu comportamento. Uma call está dentro do dinheiro se o ativo-objeto é cotado acima do strike: ela tem valor intrínseco. Está no dinheiro se os dois coincidem aproximadamente, e é aí que o valor extrínseco é máximo. E está fora do dinheiro se o ativo-objeto é cotado abaixo: ela só tem extrínseco e vai expirar sem valor se nada mudar. Nas puts, a relação se inverte. Essa classificação não é terminologia decorativa: ela determina a probabilidade de a opção terminar valendo alguma coisa, quanto seu preço vai se mover diante de um movimento do ativo-objeto e quanto decaimento temporal está em jogo.
Para que elas são realmente usadas
Três funções, e convém conhecê-las nesta ordem. Proteção (hedge): comprar puts protege uma carteira de uma queda sem que seja preciso vendê-la, da mesma forma que um seguro protege uma casa sem que seja preciso se mudar. Geração de renda: vender calls sobre ações que você já possui, ou puts sobre ações que você gostaria de comprar mais barato, transforma a espera em uma receita. Especulação com risco definido: expressar uma opinião direcional arriscando uma quantia conhecida de antemão, em vez do capital que a posição equivalente no ativo exigiria. A essas três se soma uma quarta, que não tem equivalente no ativo-objeto: operar a própria volatilidade, ganhando se o mercado se mover mais ou menos do que seu preço desconta.
As quatro posições básicas
| Posição | Tese | Ganho máximo | Perda máxima |
|---|---|---|---|
| Comprar call | Altista | Ilimitado | O prêmio pago |
| Vender call | Não altista | O prêmio recebido | Teoricamente ilimitada |
| Comprar put | Baixista ou proteção | Strike × 100 menos o prêmio | O prêmio pago |
| Vender put | Não baixista | O prêmio recebido | Strike × 100 menos o prêmio |