Gestão de Carteira

Como Investir em Inteligência Artificial

Q: É melhor comprar ações individuais ou um ETF temático?

Depende da convicção e do tempo disponível. Um ETF temático distribui o risco de execução entre muitas empresas, mas convém verificar sua composição: muitos incluem empresas com exposição marginal ao tema e cobram taxas várias vezes superiores às de um indexado amplo. As ações individuais permitem expressar uma tese precisa sobre qual camada da cadeia vai capturar a margem, em troca de concentrar o risco.

Q: Que sinais indicariam que a tese está se esgotando?

Quatro observáveis, nenhum preditivo por si só. Uma desaceleração dos investimentos em capital (capex) dos grandes compradores de infraestrutura. A compressão de margens na camada de chips por aumento da concorrência ou normalização da oferta. Sinais de excesso de capacidade em data centers. E uma mudança no discurso: quando o argumento passa de resultados concretos para promessas cada vez mais distantes, o mercado costuma estar em uma fase diferente da que aparenta.

ES: Cómo Invertir en Inteligencia Artificial EN: How to Invest in Artificial Intelligence

A cadeia de valor da IA por camadas, onde os lucros são realmente capturados e que precauções exige um setor com expectativas muito altas já precificadas.

A cadeia de valor, por camadas

Investir em um setor exige entender onde a margem é gerada, e, em inteligência artificial, a cadeia tem quatro camadas com economias muito diferentes. Os semicondutores e equipamentos — projetistas de chips aceleradores, fabricantes sob contrato, fornecedores de equipamentos de litografia e de memória de alta largura de banda — foram a camada que mais capturou lucros até agora, porque a demanda por poder computacional cresceu mais rápido do que a capacidade de fabricá-lo. A infraestrutura inclui data centers, energia e refrigeração, um gargalo cada vez mais citado. As plataformas e modelos reúnem os grandes provedores de nuvem e os laboratórios de modelos. E a camada de aplicação reúne os softwares que incorporam IA em produtos concretos.

Onde os lucros são capturados e onde não são

A distinção crítica é entre crescimento de receita e captura de valor sustentável. A analogia da corrida do ouro é muito citada porque descreve bem a primeira fase: quem vendeu picaretas e pás ganhou com mais segurança do que quem cavou. Os fabricantes de chips e fornecedores de infraestrutura vendem para todos os concorrentes por igual, independentemente de qual deles vença. Na camada de modelos, por outro lado, a concorrência é intensa e o custo de trocar de fornecedor é baixo, o que pressiona as margens. E na camada de aplicação, a pergunta decisiva é se a IA cria um fosso competitivo ou simplesmente eleva o patamar para todos: se cada concorrente pode acrescentar a mesma capacidade, o benefício vai para o cliente, e não para o acionista.

Veículos e suas contrapartidas

Três abordagens. As ações individuais dão exposição direta à tese, mas concentram risco de execução e de valuation em poucos nomes. Os ETFs temáticos distribuem entre muitas empresas do setor, embora convenha verificar o que eles realmente contêm: muitos incluem empresas cuja exposição à IA é marginal, e suas taxas costumam ser várias vezes as de um ETF indexado amplo. E a exposição indireta via índices gerais é maior do que parece: as maiores posições do S&P 500 já são empresas centrais nessa cadeia de valor, de modo que quem tem um fundo indexado já tem uma alocação considerável ao tema sem tê-la escolhido.

O risco específico: expectativas já precificadas

O principal risco de investir em um tema consolidado não é que a tecnologia fracasse, e sim que o sucesso já esteja no preço. As avaliações das empresas mais expostas incorporam expectativas de crescimento muito elevadas e sustentadas durante anos; cumpri-las produz um retorno normal, e ficar ligeiramente abaixo delas produz quedas severas. A história das transições tecnológicas oferece um padrão repetido: a tecnologia transforma a economia e a maioria dos investidores que compraram na fase de euforia obtém retornos pobres durante anos. As duas coisas são compatíveis. A isso se soma a concentração: boa parte do retorno recente dos índices vem de um punhado de nomes do mesmo tema, o que reduz a diversificação real de carteiras que parecem amplas.

Como usar opções neste setor

A volatilidade implícita elevada desses papéis tem uma consequência direta: comprar prêmio é caro e vender prêmio paga bem, desde que se aceite o risco. Três aplicações concretas. Cash-secured puts sobre empresas que você gostaria de possuir a preços mais baixos: você recebe um prêmio elevado enquanto espera e, se for exercido, compra no nível que havia definido. Lançamento coberto de calls sobre posições já montadas, que gera renda alta em troca de aceitar um teto temporário. E estruturas de risco definido — travas em vez de opções isoladas — para expressar teses direcionais sem se expor a movimentos que, neste setor, superam com frequência o que o modelo precifica.

Perguntas Frequentes

É melhor comprar ações individuais ou um ETF temático?

Depende da convicção e do tempo disponível. Um ETF temático distribui o risco de execução entre muitas empresas, mas convém verificar sua composição: muitos incluem empresas com exposição marginal ao tema e cobram taxas várias vezes superiores às de um indexado amplo. As ações individuais permitem expressar uma tese precisa sobre qual camada da cadeia vai capturar a margem, em troca de concentrar o risco.

Como evito comprar no pico da euforia?

Não é possível evitar com certeza, e quem afirma o contrário está descrevendo o passado. O que se pode fazer é limitar o estrago: escalonar a entrada em várias parcelas, limitar o tamanho da alocação temática a uma porcentagem que você consiga ver cair pela metade sem que isso arruíne o plano, e contabilizar a exposição indireta que você já tem via índices antes de acrescentar mais.

Que sinais indicariam que a tese está se esgotando?

Quatro observáveis, nenhum preditivo por si só. Uma desaceleração dos investimentos em capital (capex) dos grandes compradores de infraestrutura. A compressão de margens na camada de chips por aumento da concorrência ou normalização da oferta. Sinais de excesso de capacidade em data centers. E uma mudança no discurso: quando o argumento passa de resultados concretos para promessas cada vez mais distantes, o mercado costuma estar em uma fase diferente da que aparenta.

Vale a pena vender prêmio sobre esses papéis?

Os prêmios são gordos porque a volatilidade realizada também é: não é uma ineficiência, é compensação por um risco real. Vender cash-secured puts sobre empresas que você estaria disposto a possuir e fazer lançamento coberto de calls sobre posições existentes são as aplicações mais razoáveis. O que não convém é vender prêmio a descoberto sobre papéis capazes de se mover 20% depois de uma divulgação de resultados.

Como dimensiono uma alocação temática?

Comece calculando a exposição que você já tem via índices, que costuma ser substancial. A partir daí, a alocação adicional deveria ficar em uma porcentagem que você consiga ver cair 50% sem comprometer seus objetivos: para a maioria das carteiras, isso significa números de um dígito. A concentração temática é a forma mais silenciosa de assumir um risco que não foi decidido.