Valor Intrínseco
O valor imediato de exercer uma opção hoje
O que É o Valor Intrínseco?
O valor intrínseco é o valor que uma opção teria se fosse exercida imediatamente, hoje. É o quanto a opção está dentro do dinheiro. Para uma call, o valor intrínseco é o maior valor entre zero e (preço da ação - strike). Para uma put, é o maior valor entre zero e (strike - preço da ação). Por exemplo, se uma call tem strike de 100 e a ação está cotada a 110, o valor intrínseco é 10. Se a ação está cotada a 95, o valor intrínseco é zero (não existe valor intrínseco negativo). Se uma put tem strike de 100 e a ação está cotada a 90, o valor intrínseco é 10. O valor intrínseco é a parte "sólida" do preço da opção, que reflete o ganho caso ela fosse exercida hoje. O restante do preço da opção é valor extrínseco (valor de tempo), que depende do tempo restante e da volatilidade implícita. Entender essa divisão entre intrínseco e extrínseco é fundamental para compreender como as opções são precificadas.
Cálculo do Valor Intrínseco
O cálculo é direto. Para as calls: VI = máx(0, S − K), em que S é o preço atual e K é o strike. Para as puts: VI = máx(0, K − S). Convém usar VI, e não IV, para o valor intrínseco, porque IV é a abreviação habitual de volatilidade implícita e confundir as duas é um erro frequente. As opções fora do dinheiro sempre têm valor intrínseco zero: uma call OTM (preço < strike) e uma put OTM (preço > strike) valem zero em termos intrínsecos. As opções exatamente no dinheiro (preço = strike) também têm valor intrínseco zero. Só as opções dentro do dinheiro têm valor intrínseco positivo. Esse cálculo independe da volatilidade, do tempo, das taxas de juros ou de qualquer outro fator — é puramente matemático, baseado nos preços atuais. Por isso, o valor intrínseco é a parte mais previsível do preço da opção. O valor intrínseco sempre aumenta monotonicamente com o preço da ação no caso das calls (ou diminui, no caso das puts), sem surpresas.
Relação entre o Valor Total e seus Componentes
O preço total de uma opção = Valor Intrínseco + Valor Extrínseco. Se você conhece dois desses valores, pode calcular o terceiro. Uma opção muito ITM tem a maior parte do seu preço como valor intrínseco. Uma opção muito OTM tem todo o seu valor como extrínseco. Por exemplo, se uma call tem strike de 100, a ação está a 115 e a opção está cotada a 17.50, então: Valor Intrínseco = 15. Valor Extrínseco = 17.50 - 15 = 2.50. O valor extrínseco de 2.50 representa o mercado pagando $250 pela opcionalidade extra do tempo e pela probabilidade de que o preço suba mais. Uma opção ATM com preço de 4.50 tem valor intrínseco zero, e todo o seu valor (4.50) é extrínseco. Compreender essa relação é fundamental para entender por que os preços das opções mudam. O valor intrínseco sempre muda de acordo com o preço da ação, mas o valor extrínseco pode mudar por causa do tempo, da volatilidade, das taxas de juros ou dos dividendos.
Importância para as Decisões de Exercício
O valor intrínseco é o que importa se você exerce uma opção. Se você tem uma call ITM, o valor intrínseco é o seu ganho garantido ao exercer. Se você tem uma put ITM, o valor intrínseco é o seu ganho garantido ao exercer. No entanto, raramente é ideal exercer uma opção antes do vencimento, porque você estaria "jogando fora" o valor extrínseco. Por exemplo, se a sua call tem valor intrínseco de 10 e valor extrínseco de 2, o preço é 12. Se você exercer, obtém apenas 10 de ganho, "perdendo" o valor extrínseco de 2. É melhor vender a opção no mercado por 12 do que exercê-la para obter 10. Os market makers e os profissionais entendem bem essa dinâmica. Os traders pessoa física frequentemente cometem o erro de exercer opções ITM quando vendê-las seria mais rentável.
O Valor Intrínseco em Diferentes Cenários
Em um mercado de alta, o valor intrínseco das calls aumenta e o das puts diminui. Em um mercado de baixa, acontece o contrário. O cálculo do valor intrínseco não depende da direção do mercado: é pura aritmética. O que depende da direção é quais opções acabam dentro ou fora do dinheiro. Uma call muito ITM se comporta quase como ter as ações, porque quase todo o seu preço é intrínseco e ela se move praticamente dólar por dólar com o ativo-objeto; uma put muito ITM se comporta quase como estar vendido. Entender o valor intrínseco ajuda a ver as opções como ferramentas para criar uma exposição parecida com estar comprado ou vendido na ação, mas com alavancagem e com a perda limitada ao prêmio. Quem faz hedge frequentemente compra opções especificamente pelo seu valor intrínseco de proteção — uma put ITM é uma apólice de seguro com valor de proteção imediato.