Gama

O gama mede a velocidade com que o delta muda. É a "aceleração" de uma opção. Um gama alto significa que o delta pode mudar drasticamente com um pequeno movimento do ativo-objeto.

Por que o Gama Importa?

O gama é máximo para opções ATM e perto do vencimento. Isso cria o famoso "gamma risk" (risco de gama) — nos últimos dias antes do vencimento, uma opção ATM pode oscilar violentamente entre dar lucro e não dar. Os vendedores de opções temem um gama alto porque ele pode transformar uma operação vencedora em perdedora em questão de minutos.

Gama e o Efeito Pin

Quando uma ação fica "pinned" (presa) perto de um strike com alto open interest, o gama se torna extremo. Se os market makers estão comprados em gama, o hedge deles consiste em vender quando o preço sobe e comprar quando cai, o que cria um efeito magnético que mantém o preço perto do strike. Se estão vendidos em gama, ocorre o contrário: o hedge amplifica o movimento.

Gama Positivo vs. Negativo

Gama positivo (compradores): o delta se move a seu favor — quando o ativo-objeto sobe, o delta da sua posição comprada fica mais positivo. É como ter o vento a favor.
Gama negativo (vendedores): o delta se move contra — é preciso rebalancear constantemente, e o risco aumenta com movimentos grandes.

Gamma Scalping

Traders sofisticados compram opções com gama alto e fazem o hedge com o ativo-objeto. Cada vez que o preço se move de forma significativa, ajustam o hedge, capturando pequenos ganhos em cada rebalanceamento. Essa estratégia é lucrativa quando a volatilidade realizada supera a implícita.