Valor Patrimonial (Book Value)
Valor do patrimônio líquido por ação
O Que É o Valor Patrimonial?
O Valor Patrimonial (ou book value, valor contábil) é o valor da empresa com base no seu balanço patrimonial: Ativos Totais menos Passivos Totais. Por exemplo, se uma empresa tem $500 milhões em ativos e $200 milhões em passivos, o valor patrimonial é de $300 milhões. O Valor Patrimonial por Ação (VPA) é o valor patrimonial total dividido pelas ações em circulação. Se a empresa do exemplo tem 100 milhões de ações, o valor patrimonial por ação é $3.00. O valor patrimonial é uma medida contábil, baseada nos números históricos do balanço, e não reflete necessariamente o valor de mercado atual. Para alguns tipos de empresa (bancos, seguradoras, indústrias com ativos tangíveis), o valor patrimonial é relevante. Para outros (empresas de tecnologia, serviços intangíveis), é menos útil.
Índice Preço/Valor Patrimonial (P/VP)
O índice Preço/Valor Patrimonial (P/VP), ou price-to-book (P/B), divide o preço de mercado pelo valor patrimonial por ação. Um P/VP de 1.0 significa que a ação é negociada pelo seu valor patrimonial (seu valor contábil líquido). Um P/VP <1.0 pode indicar subavaliação, mas também pode indicar que os ativos estão superavaliados no balanço ou que o mercado prevê problemas. Um P/VP >1.0 indica que os investidores valorizam a empresa acima do seu valor contábil, tipicamente por causa de uma rentabilidade alta (ROE alto) ou do crescimento esperado. Setores com ativos tangíveis (bancos, utilities) costumam ter P/VP mais próximos de 1.0. Setores com ativos intangíveis (tecnologia) costumam ter P/VP bem mais altos (3.0+).
Valor Patrimonial Tangível vs. Intangível
O Valor Patrimonial Tangível exclui ativos intangíveis como goodwill (ágio), patentes e marcas. Se uma empresa adquiriu outra por muito mais do que o valor patrimonial tangível dela, criou um goodwill que é registrado como ativo. O Valor Patrimonial Tangível por Ação é uma medida mais conservadora. Se uma empresa tem um P/VP calculado sobre o valor patrimonial total (incluindo o goodwill), mas um P/VP muito mais alto quando calculado sobre o valor tangível, isso sugere que grande parte do valor está em intangíveis, o que é potencialmente mais arriscado. O valor patrimonial tangível é especialmente importante para os bancos depois de crises, porque mostra quais ativos de verdade sustentam o banco depois da baixa contábil dos intangíveis.
Valor Patrimonial para REITs e Fundos
O valor patrimonial é especialmente relevante para os REITs (Real Estate Investment Trusts), porque seus ativos são principalmente imóveis tangíveis. Um REIT com P/VP <1.0 pode indicar que o mercado avalia suas propriedades abaixo do valor contábil, o que é potencialmente uma oportunidade se os imóveis forem de qualidade. Para fundos fechados e fundos de investimento, o conceito se chama NAV (Net Asset Value), o valor patrimonial da cota, que é semelhante ao valor patrimonial. Muitos fundos fechados são negociados com ágio ou deságio em relação ao NAV, dependendo da confiança na gestão.
Quando o Valor Patrimonial Importa
O valor patrimonial importa especialmente para: (1) Bancos - seus principais ativos são dinheiro/títulos, altamente tangíveis, (2) Seguradoras - têm carteiras de investimento significativas, (3) Indústria - tem imóveis, instalações e equipamentos, (4) REITs - propriedades tangíveis, (5) Liquidação - se uma empresa quebra, o valor patrimonial dá uma aproximação do que os acionistas recebem. Para empresas de tecnologia, varejo e serviços, o valor patrimonial costuma ser menos relevante, porque o valor está em intangíveis (marca, tecnologia, relacionamento com clientes) que não aparecem no balanço.
Comparação entre Valor Patrimonial e Valor de Mercado
A divergência entre o valor patrimonial e o valor de mercado é informativa. Se uma ação é negociada bem acima do valor patrimonial, o mercado está pagando um prêmio por uma rentabilidade superior ou pelo crescimento esperado. Se é negociada bem abaixo, o mercado pode estar preocupado com uma deterioração futura ou com ativos superavaliados no balanço. Para bancos depois de crises, um P/VP muito baixo pode indicar preocupação regulatória ou qualidade de ativos questionável. Analistas sofisticados observam as tendências do P/VP: se ele está se comprimindo (caindo) enquanto o ROE cai, é um sinal vermelho de que a empresa está perdendo rentabilidade.